و المشكلة مع vpin

والمشكلة مع VPIN فشل مؤشر اقتصادي جديد لترقى إلى مستوى وعودها واستنادا إلى البحوث من توربن اندرسون واوليج بوندارينكو أسواق الأسهم في الولايات المتحدة يوم 6 مايو 2010، وعدم وجود يوم جيد. وبعد الظهر، قد المخاوف بشأن أزمة الديون الأوروبية وتقرير الوظائف المرتقب مدفوعة معظم المؤشرات الرئيسية بقوة إلى المنطقة السلبية. لكن سيئا كما بدت الامور، وكانوا على وشك الحصول على أكثر سوءا. في 02:41، أسعار-E مصغرة SP 500 الآجلة & مدش]؛ بدأت تغرق، والعوالم الأكثر سيولة العقد مؤشر الأسهم & مدش]. قبل 02:44، والخوارزميات التي يستخدمها التجار عالية التردد لشراء وبيع هذا العقد تم بالجنون، وبيع أكثر من كانوا يشترون وتهديد لتبخير السيولة. ثواني فقط في وقت لاحق، تلك الخوارزميات نفس تباع وتشترى أكثر من 27000 عقود في غضون 14 ثانية، بعد أعتقال 200 فقط عقود إضافية. السوق ذاهبا أحمق. ثانية واحدة بعد ذلك الهيجان، وتوقف التداول في-E مصغرة SP 500 الآجلة لمدة خمس ثوان، مما اضطر أجهزة الكمبيوتر لتأخذ استراحة. قبل 03:00، الأسواق تعافى من الحادث. في 20 دقيقة فقط، وكان مؤشر داو جونز الصناعي بواقع فقدت ثم استعاد ما يقرب من 1000 نقطة. وكان الحادث قد اتخذت عدد النفسي. فرار المستثمرين. والأسوأ من ذلك، لا أحد يبدو أن يعرف كيف حدث ذلك. ان الامر سيستغرق لجنة اللجنة وتداول السلع الآجلة الاوراق المالية والبورصات خمسة أشهر لإطلاق التقرير أن وجهت استنتاجات أولية فقط. منذ ذلك الحين، تم وضع بعض التدابير الوقائية في المكان ولكن العديد من الخبراء غير مقتنعين أنها كافية. تخيل الإغاثة الشعوب عندما تم الإعلان عن الأسلوب الجديد الذي يمكن التنبؤ تعطل الفلاش وشيكة. ابتكرت من قبل اثنين من الاقتصاديين يحظى باحترام ورئيس أبحاث صناديق التحوط، والتدبير، ودعا VPIN، أو احتمال متزامنة حجم التداول مستنير، وترصد الاختلالات في تجارة و[مدش]؛ عندما البائعين يفوق عدد المشترين أو العكس و [مدش]؛ ويزعم أن تصل إلى ذروتها قبل المشاكل تنشأ. مخترعها يشيدون أنها متفوقة على مؤشرات السوق الحالية مثل VIX، مؤشر التقلب شاهدت على نطاق واسع. الثلاثي وراء VPIN & مدش]؛ ديفيد إيسلي ومورين أوهارا، سواء الاقتصاديين في جامعة كورنيل، وماركوس L & oacute؛ PEZ دي برادو، رئيس قسم التداول عالية التردد في تيودور استثمار و[مدش]؛ أعتقد أن مقياس لديه القدرة على أن تصبح مؤشرا المالي الحرج ولقد قدم للحصول على براءة. وعلاوة على ذلك، فإنها تحث المنظمين لاستخدام VPIN كإشارة الوكالة الدولية للطاقة. هناك كل ما يدعو إلى الاعتقاد بأن قد يحدث & مدش]؛ بالإضافة إلى منصبها في جامعة كورنيل، أوهارا يعمل أيضا على لوحة يعقدها المجلس الأعلى للتعليم وهيئة تداول السلع الآجلة للتحقيق في تحطم فلاش. هي وشريكها في الكتاب يعتقدون بقوة أن VPIN يمكن تنبيه الجهات المنظمة للسوق لحادث وشيك مثل تلك التي وقعت في 6 مايو 2010. المشكلة هي، لا يتفق الجميع. تشريح VPIN توربن أندرسون هو واحد من هؤلاء الناس. ويركز بحثه على تقلبات السوق وتسعير الأصول، واثنين من العوامل التي تعتبر أساسية لفهم تحطم فلاش. اهتمامه في أحداث السوق غريبة هي ما قادته إلى التقاط ورقة VPIN. ودقوو]؛ ولديها صلاحية السياسات، وردقوو]؛ يقول أندرسن، أستاذ التمويل في كلية كيلوغ للإدارة، في ورقة العمل. ما منزعج أيضا كان اهتمامه يدعي مقدما البلاغ أن VPIN يمكن التنبؤ اختلالات السوق والتقلبات على المدى القصير أفضل من VIX. ودقوو]؛ لدي أوراق أخرى حيث كنت انتقاد VIX، وردقوو]؛ كما يقول، ودقوو]؛ ولكن ما زلت أعتقد أن لها جيدة الى حد ما. ربما كنت قد جعله أفضل قليلا، ولكن جيدة لها وردقوو]؛ ودقوو]؛ لذلك بدأت قراءته، وردقوو]؛ يقول أندرسون من ورقة VPIN. ودقوو]؛ ه [مدش] فقط و، وأنا غير قادر على الحصول على يدي هذا الشيء. في مثل هذا الوحش تعقيدا. ليس في بنائه، ولكن في خلط لجميع هذه المفاهيم مختلفة. وعندما بدأنا النظر إليها بشكل منتظم، من حيث التنبؤ ينفذ أسوأ بكثير من VIX وردقوو]؛ في قوله ودقوو]؛ نحن، وردقوو]؛ أندرسون يشير إلى نفسه وشريكه في تأليف الكتاب، أوليغ بوندارينكو، وهو أستاذ في جامعة إلينوي في شيكاغو. معا، وهما أخذ VPIN حدة لتحليل رياضيا لكل مكون. عندما تم الانتهاء، وخلصوا إلى أن VPIN لم يكن سيئا في حد ذاتها. ولكنه لا يستطيع أن يفعل ما مؤسسيها قد زعمت. و[لدقوو]؛ نحن غير قادر على الحصول تماما النتائج التي حصلت، وردقوو]؛ يقول أندرسون. لحساب VPIN في أبسط أشكالها، لك مجموعة العقود المتداولة على التوالي & مدش]؛ يقول 50،000 في صف واحد و[مدش]؛ في صناديق، بغض النظر عن الوقت أو التاريخ. تجمع الصفقات متتابعة في ما يسمى بهذه الطريقة مرة التجارية، واعتمادا على حجم السوق يمكن أن تختلف إلى حد كبير فيما يتعلق مدار الساعة والتقويم الوقت. في الخطوة التالية على تحليل كيف عدة دقائق امتدت تلك الصفقات 50000، وصولا الى زيادات دقيقة واحدة، المعروف أيضا باسم الحانات الوقت. إذا التداول يحدث بوتيرة غاضبة، فمن الممكن أن يكون ضغط كل الصفقات 50،000 في بن في دقيقة واحدة، أو شريط الوقت. بعد تحديد الحانات الوقت فردية، يمكنك تعيين كل شريط على ودقوو]؛ شراء وردقوو]؛ تسمية إذا كان هناك المزيد من عقود شراء من بيعها في تلك الفترة أو و[لدقوو]؛ بيع & ردقوو]؛ تسمية إذا تم بيع أكثر من الشراء. الحانات الوقت وصفت بأنها ودقوو]؛ شراء وردقوو]؛ وتقدر قيمة +1، في حين الحانات الوقت صفت & [لدقوو]؛ بيع & ردقوو]؛ وتقدر قيمة 1. أنت ثم بناء المتوسط ​​المرجح حجم مؤشرات البيع والشراء للعوارض الوقت وتأخذ القيمة المطلقة من هذا العدد. وأخيرا، يمكنك دمج أن بن لمع 50 صناديق سبقته، أداء بعض سحر أكثر رياضية، والمعزوفة & مدش]؛ كنت قد حسبت VPIN لهذا دقيقة. إزالة التحيز ووفقا لأندرسون، والمشاكل مع VPIN عديدة. قضية واحدة هي الطريقة التي تمزج بين حجم التداول والوقت. ودقوو]؛ كيف العديد من العقود التي يتم تداولها في دقيقة واحدة يرتبط ارتباطا وثيقا جدا مع التقلبات. عندما تقلب مرتفع، والناس تداول أكثر من ذلك، وحتى هذه الدقائق سوف تحتوي على العديد من العقود. ونتيجة لذلك، سيكون هناك في دلو حجم عدة دقائق أقل، وهذه الإرادة التحيز تدبير نحو أقصى الحدود بطريقة ميكانيكية تماما، وردقوو]؛ هو يقول. كما تسبب في خلط الحجم والوقت مشكلة أخرى. لأن يتم تجميع الصفقات أولا بالتتابع ثم المقبل قبل وقت على مدار الساعة العادية، وحجب الفصل بين جلسات التداول يومين. على سبيل المثال، إذا كان هناك ما يكفي من الصفقات من يوم واحد لإكمال المجموعة، ثم يتاجر من وتستخدم في اليوم التالي حتى وصل عدد الصحيح، ويقول 50000، يتم التوصل إليه. ونتيجة لذلك، VPIN تعتمد إلى حد كبير على متى بالضبط تبدأ الصفقات الفرز. إذا كنت بدء العد في وقت لاحق يوم واحد من شخص آخر، والمجموعات الخاصة بك تحتوي على مختلف المهن وسوف VPIN بك أن تكون مختلفة. ومن المهم أيضا بمكان أن يكون لديك كل الصفقات لتلك الفترة الزمنية. أي صفقات في عداد المفقودين كما سيتحول محتويات المجموعات، مما قد يؤدي إلى نتائج مختلفة جدا. في البداية، يمكن أن أندرسن وبوندارينكو عدم إعادة إنتاج إيسلي، أوهارا، وL & oacute؛ PEZ النتائج دي برادوس. ودقوو]؛ كان علينا أن نبدأ في العشر أو الخمس عشرة أماكن مختلفة في الماضي من أجل تكرار نتائجها، وردقوو]؛ يروي. أدركت أندرسن وبوندارينكو أيضا كانوا يستخدمون مصدر بيانات مختلفة من إيسلي، أوهارا، وL & oacute؛ PEZ دي فعل برادو. ودقوو]؛ وعند التفتيش، كان من الواضح أن حجم التداول كان لدينا في المتوسط ​​أكبر قليلا من ملكهم، وردقوو]؛ يقول أندرسون. البيانات المجموعتين من الباحثين المستخدمة هي الصفقات من E-مصغرة SP 500 عقد في بورصة شيكاغو التجارية و [مدش]؛ نفس الأداة التي عجلت في تحطم فلاش. إيسلي، أوهارا، وL & oacute؛ PEZ دي برادو الحصول على البيانات الخاصة بهم من تغذية البيانات في الوقت الحقيقي من صناديق التحوط، في حين تلقى اندرسون وبوندارينكو البيانات التاريخية مباشرة من مجموعة CME. ودقوو]؛ تحدث إيف لاحقا إلى الرجال في المجموعة CME. يتم تداول هذا العقد خاص فقط إلكترونيا، ويتم تسجيل جميع الصفقات في النظام الخاص بهم، وردقوو]؛ اندرسون يروي. ودقوو]؛ الذي يكون السجل التاريخي الكامل الوحيد لهذه البيانات وردقوو]؛ الشكل 1. دقيقة تلو الدقيقة البيانات لSP 500 الآجلة مستوى-E مصغرة المؤشر، الذي يقيس VPIN شيدت من بيانات دقيقة واحدة، مؤشر التقلب SP 500، VIX، وحجم العقود المتداولة للE مصغرة SP 500 العقود الآجلة على CME لمدة 6 مايو 2010. خطوط خضراء عمودي تشير إلى توقيت و[لدقوو]؛ تحطم فلاش وردقوو]؛ عندما كان أندرسن وبوندارينكو أخيرا قادرة على العثور على نقطة البداية الصحيحة، وأنها واجهت مشاكل أخرى. وكان الأكثر مدعاة للقلق أن VPIN ارتفعت بعد الحادث، وليس قبل، ملمحا إلى أنه قد يكون رد الفعل متري بدلا من واحد التنبؤي (الشكل 1). كان مزعجا أيضا أن VPIN لم تصل لمستوى قياسي في وقت قريب من الحادث فلاش. في الواقع، انها عبرت العتبة نفسها كما حدث خلال تحطم فلاش على اثنين على الأقل مناسبات أخرى، أي من الذي تقابل مع سوق المخطئين. تجديد VPIN على الرغم من تحفظاته، أندرسن لا أعتقد VPIN هو مقياس عيوب قاتلة. مع بعض التغييرات، كما يقول، ودقوو]؛ هناك بعض التشجيع الذي كنت قد تكون قادرة على أن تقول شيئا مفيدا وردقوو]؛ مع VPIN. ودقوو]؛ إذا كنت قياس أكثر معقول، يصطف أكثر من ذلك بكثير مع ما حدث فعلا وردقوو]؛ في تحطم فلاش، يضيف. أول شيء أندرسن وبوندارينكو أقترح هو استخدام القياسات وقعت، داخل وعبر القضبان الوقت على حد سواء. من خلال اتخاذ القيمة المطلقة من عدم التوازن التجاري في كل لحظة، VPIN يتجاهل المعلومات حول الاتجاه الذي تحرك السوق. قد منع أيضا فترات متناوبة من بيع وشراء من إلغاء بعضها البعض. على سبيل المثال، إذا كان المؤشر البيع يفوق مؤشر شراء أكثر من دلو مجلد واحد بهامش 0.5 ولكن عكس بنفس المبلغ خلال الفترة القادمة، وسجل كل من الدلاء 0.5 بواسطة VPIN. والنتيجة هي متوسط ​​الخلل من 0.5، على الرغم من تحقيق التوازن المثالي العام البيع والشراء. في المقابل، فإن تدبير VPIN غير موقعة تقريرا تغيير الصفر (0.5 0.5)، وتوفير مراقبين مع معلومات أفضل عن الاختلالات المتراكمة أو عدم وجودها. أن أندرسن وبوندارينكو أيضا القيام بعيدا مع التبديل بين الوقت والوقت تداول التقويم. بدءا من حجم التداول والعالقة مع حجم التداول و[مدش]؛ في مقابل بدءا من حجم التداول ومن ثم دراسة الصفقات في الدقيقة الواحدة و [مدش]؛ وVPIN تعديل لن يكون متحيزا بشكل مصطنع نحو القيم القصوى خلال فترات الإجهاد. التحضير للالتالي تحطم فلاش في 20 سبتمبر 2010، أصدر المجلس الأعلى للتعليم وCFTC تقرير مشترك من تحقيقاتها. وضعوا اللوم على تحطم فلاش 6 مايو عند أقدام صناديق الاستثمار المشترك، حدد في وقت لاحق من قبل صحيفة وول ستريت جورنال كما اديل ريد المالية من أوفرلاند بارك بولاية كنساس. في حوالي 2:32 في ذلك اليوم، وكان تاجرا من اديل ريد بدأت برنامجا بيع لتفريغ 75000-E مصغرة SP 500 عقدا تبلغ قيمتها حوالي 4.1 مليار $، وبيع الهائل لهذا الصك. وقدرت نسبة البيع إلى 9 في المائة من حجم التداول في الدقيقة السابقة، مما يعني كما كثفت يصل حجم ملقاة البرنامج المزيد من العقود في السوق. الشركات التجارية عالية التردد اختار في البداية حتى عقود مع نية بسرعة تحويلها حولها. ولكن وفرة لاحقة من عقود تسببت في الأسعار إلى المزيد من الانخفاض. بالذعر خوارزميات التجار عالية التردد، مما أثار 14 ثانية من التداول المحموم الذي أدلى 27،000 الصفقات ولكن تم إضافة وظائف [مدش] 200 فقط؛ ما دعا المنظمين إلى و[لدقوو]؛ البطاطا الساخنة وردقوو]؛ ثم صعدت أجهزة الكمبيوتر CME في، وقف التداول لمدة خمس ثوان، كافية للجميع لالتقاط الأنفاس الرقمية. بدأ السوق للتعافي من هناك، على الرغم من المؤشرات الرئيسية التي لا تزال انتهى اليوم مع خسائر كبيرة. فقد كان ما يقرب من عامين منذ انهيار فلاش. المجلس الأعلى للتعليم قد نفذت ودقوو]؛ القواطع وردقوو]؛ ان وقف للتداول عندما يبدأ أسعار الضرب، جنبا إلى جنب مع ودقوو]؛ حد أعلى، والحد إلى أسفل وردقوو]؛ ضوابط لمنع أسعار الأسهم الفردية من التداول العصابات خارج المحدد. لا تزال المخاوف ما زالت قائمة على الرغم من أن هذه الدفاعات تحطم فلاش آخر من هذا القبيل قد تجتاح السوق. إيسلي، أوهارا، وL & oacute؛ PEZ دي برادو يحث المنظمين لاستخدام VPIN كأداة للإنذار المبكر. أندرسن، كما قد يتصور، هو أقل تفاؤلا حول VPINs فائدة. في الوقت الحالي، على الرغم من ربط يديه. ودقوو]؛ ماذا تعوقنا غير أن المنظمين قد جمعت بيانات هامة عن الفردية النشاط التجاري الشركات التي العلماء الأمريكيين قد الوصول، لكنني غير قادر كما ايم فقط مقيما، وردقوو]؛ هو يقول. ولكن هذا لا يعني أن التحقيق قد انتهى. ودقوو]؛ والمنظمين لها هذه البيانات، وردقوو]؛ كما يقول، مضيفا، ودقوو]؛ الناس يعملون بنشاط على ذلك وردقوو]؛ ودقوو]؛ أعتقد ثيريس تأمل أن تستطيع الخروج ببعض التدابير المفيدة المتعلقة VPIN. بالضبط مدى نجاحها سيكون، وأنا لا أعرف وردقوو]؛ القراءة ذات الصلة على كيلوغ انسايت